导读：9月的汽车销售数据出现了喜人的回暖，那么这次的回暖是行业的触底复苏还是仅仅“回光返照”？本文从三个方面回答这个问题。
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作者 | 阿牛哥
来源 | 21资本、21世纪经济报道
正历经萧条的汽车行业，近期又因车企破产传闻被推上了风口浪尖。
相关车企迅速辟谣，但汽车行业的艰难再一次暴露在公众视野中。
1、这个行业很“冷”
在前几年汽车行业的发展一直是让人惊艳，有数据显示，过去十年，中国汽车市场年复合增长率达到15%，是全球增长最快的市场，占到全球市场增量的70%。但是，汽车行业的辉煌在2018年迎来了转折，这一年出现了近三十年来首次的负增长。更严重的是，进入2019年后汽车行业的产销数据非但没有复苏反而进一步下滑。
同一时期，资本市场对汽车行业亦投出悲观的一票。今年1月2日至9月30日，SW汽车行业仅上涨5.45%，排名24/28，同期沪深300上涨28.7%。
造成汽车行业如今窘境，有几点较为突出的原因：
1、整体经济降速换挡，消费信心不足。中国汽车工业协会秘书长助理陈士华在近日的论坛上表示，近年中国经济的换挡减速，反映到消费者身上时表现为，消费动力不足、消费信心不足，这个是影响当前车市最主要的因素。
2、品牌影响力快速提高，豪华车平民化。根据麦肯锡咨询公司调查显示，消费者的品牌忠诚度从两年前的12%，增长到今年的31%。也就是说，缺乏品牌地位的企业，将面临越来越大的挑战。
此外，豪华车品牌更加平民化，不断下探，从价位上靠拢中端车市场，销量实现逆势增长。奔驰C级1-9月的累计销量达到12万辆，宝马5系前9个月累计销量亦达到12.47万辆，两者均为30万-45万左右的中高端车型。不得不提的是，奔驰的A级、宝马的1系均杀入20万区间，进一步对车市进行“蚕食”。
3、国六标准切换。一个标准的切换，正常的周期应该是4到5年，而这次国五向国六的切换只有两年多时间，致使很多的企业国五投入的成本还没有收回来。同时，很多企业尤其是中国的自主品牌企业，对国六的技术准备等工作准备不足，导致很多车企陷入窘境。
4、新能源补贴退坡，影响很大。2019年7月，我国新能源汽车销量同比下降6.9%，出现了近两年多来的首次负增长。华泰证券在比亚迪的最新研报中提到，我们认为从Q3开始新能源汽车补贴过渡期结束，而终端提价和降低成本不能完全覆盖补贴下降对盈利带来的影响，下半年公司业绩承压。
比亚迪9月销量快报显示，当月销量同比下滑约15%至4万辆，新能源乘用车销量同比下降51%至1.4万辆，环比下滑18.2%。燃油车逆势增长，同比涨幅35.2%至2.7万辆，为年内首次单月销量超去年同期。
2、9月回暖，但成色有限
长假回来后，各大车企纷纷发布9月喜讯。根据目前公开数据情况，能够看到9月整体车市还算比较乐观。车市受“金九银十”旺季影响出现小幅回暖，国内车企销量普遍环比增长，但相比2018年同期仍是降多增少。
14家国内车企中，长城汽车（601633）、奇瑞集团、江铃汽车（000550）、东风汽车（600006）、一汽红旗5家车企9月单月销量同比实现增长，长城汽车、江铃汽车、东风汽车、北汽新能源（600733）、一汽红旗5家车企1-9月累计销量同比实现增长。
（注：一汽红旗品牌自2016年11月从一汽轿车剥离成为一汽集团子公司独立运营。）
在A股上市的车企成绩最优异的是长城汽车。其中最大的主力依旧是哈弗品牌，在9月销量达到75253辆，同比大增22.14%，而今年前三季度总销量已达到521252辆，占公司总销量的71.98%，同比增长11.58%。
但是，从汽车行业整体来看，9月的成绩并不亮眼。
乘用车市场信息联席会（简称乘联会）10月12日发布数据显示，9月全国乘用车市场零售178.1万台，同比下降6.5%，今年1-9月狭义乘用车零售同比下降8.6%。
乘联会秘书长崔东树分析称，9月的零售环比8月增长14.0%，为历年新低，出现小幅回升的主要因素有两方面，供给端各主机厂随着国六车型推出已三个月，借势中秋节及70周年国庆热点的消费热情，加大厂家激励，推出各类促销政策手段，吸引到店客流；需求端主要是消费信心仍处于恢复期，短期内带来的购买力难以恢复到高点，因此从供需两侧的因素形成环比小幅回升的结果。从外部因素分析，汽车消费受到中西部和低线级市场房价同比高涨，持续的房地产压力对购车和用车消费产生分流影响，尤其是对自主品牌和入门级车型带来影响较大。
3、复苏未明，机会与危机并存
对于汽车行业接下来的发展，积极的因素正在增多。
（1）贸易谈判的现阶段性成果。
崔东树称，10月的外部环境较复杂，国内经济平稳可控，随着贸易谈判的阶段性成果，消费信心进一步恢复，市场回暖还是有更大期待的。
（2）国产车与进口车技术、口碑差距在不断缩小。
最突出的是红旗的崛起，在行业寒冬之时，一汽红旗在9月共销售了新车11570辆，同比增长高达188%。2019年1-9月份的销售累计高达63640辆，同比增长223%。更令人兴奋的是，素有世界汽车工业“奥运会”之称的法兰克福国际车展上，红旗品牌将展示旗下两款重磅车型——超级跑车红旗S9和新能源电动SUV红旗E115。
（红旗纯电动SUV概念车，图片来源汽车之家）
（3）特斯拉国产化产业链机会。
特斯拉官方发布三季度生产与交付数据，19Q3特斯拉汽车：产量达96155辆，交付量约97000辆，双双创下生产与交付记录。不仅如此，据媒体报道，特斯拉上海工厂已经生产了Model3的白色车身，预计将于10月14日全面生产，特斯拉计划上海工厂在年底产能爬坡至周产3000台。
兴业证券认为，国产特斯拉M3在中国市场竞争优势明显，有望成为现象级的电动车产品。M3国产在即，将在明后两年为行业带来确定性的增量，产业链相关标的盈利与估值有望双升。
但是，从投资的角度看，汽车行业仍处于“隆冬”。
根据已公布中报的个股看，行业盈利在 2019H1 将出现明显下滑，前期看似偏低的 PE 估值将在中报后，因整体业绩下滑而大幅向上反弹。
截至 2019 年 9 月 30 日，汽车行业整体的 PE 估值（历史 TTM，整体法）为 17.13 倍，较上月有所提升。
对此，股民“用脚投票”对汽车板块表示不看好。9 月（2019.9.1-2019.9.30）全 A 指数涨跌幅为+0.65%，汽车行业涨跌幅为-1.62%，落后大盘 2.27 个百分点，位于 SW 一级行业中第 24 位。
财富证券认为，9 月汽车板块走势偏弱，主要原因是投资者对行业的关注和资金对板块的配置均处于历史低位。
然而，从长期来看，汽车行业仍具备投资价值。
山西证券的观点认为至少有四个看点：
